上周，郑棉于19800元／吨窄幅波动，上下两难，新年度收储细则是造成当前市场如此波动的主要原因。9月份开始，棉花新标准正式施行。2012／13年度的收储细则中升贴水是按照等级以及长度3％、1％的比例进行升贴水测算。2013／14年度的棉花新标准中将等级去除，将颜色级纳入检验的标准之中，标准级从原来的328B级变成3128B。除此之外，包括颜色级、长度整齐度、轧工质量以及马克隆值升贴水都有较大变化。在新检验标准中，优质棉花与劣质棉花升水“奖励”与贴水“惩罚”分明、幅度放大。
在7月底召开的中储棉安全会议上，不少企业参与了新年度收储的讨论，目前已经基本定调，2013／14年度收储将更加严格，主要体现在贴水幅度大、取消厂检以及二次结算等方面。据悉，收储的颜色级中备受争议的22级也纳入收征范围，只是在升贴水的设计上有难度。9月份即将展开收储，预估近几日细则就会出台。市场认为低等级皮棉22级差价贴水要比协会发布的《棉花买卖合同及一般条款》中锯齿质量差价以及期货交割品种中22级皮棉贴水700元／吨要低。根据预估收储差价贴水幅度为1300元／吨时，按照20400元／吨的收储价格，期货价格降为19100元／吨，而22级在期货交割中升水700元／吨，那么期货仓单价格就是19800元／吨。取消厂检以及二次结算，前者加强了劣质棉花浑水摸鱼，后者加大企业的资金成本。假若上述三种假设完全成立，那么“优质”棉进入国储，“劣质”棉花将进入仓单，从而给期价造成压力，相对利空。
综上所述，棉花新检验制度下的国储标准加强了交储的难度，以2012／13年度籽棉收购价格为例，内地棉花4级（旧棉花标准下处于交割边缘的棉花等级）籽棉收购价4元／斤，皮棉平均报价在18500元／吨来算，仓单成本价在19360元／吨左右。因此，收储政策限制期价反弹空间。
巴基斯坦纺织协会希
